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2019 09-04

回顾旷视科技IPO之旅 一文带你看旷视生意经

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  2019年8月,旷视在港交所提交了上市申请。自此,“AI四小龙”终于发起了向IPO进军的号角。本文将以此从经营数据、业务布局、战略布局对旷视进行解读,带你解读旷视生意经。

  旷视招股说明书显示,在营业收入上,旷视收入逐年增长:2016年为6780万元、2017年为3.13亿元、2018年为14.27亿元。2016-2018年的复合增长率为358.8%。2019年上半年,旷视收入为9.49亿元,较2018年上半年的3.06亿元同比增长210.3%。

  营业收入数据一骑绝尘,但与此同时,旷视利润数据显得有些乏力,2016-2017年,旷视呈现亏损,2018年实现盈利,但仅为3219.5万元,结合当年公司所获得的政府补贴看,如未获政府补贴,仅依靠自身经营,2018年旷视依旧无法扭亏为盈。

  由上可知,2016-2019年间,旷视营业收入数据以及净利润数据存在较大背离。在招股说明书中,旷视对此作出了解释。旷视亏损主要由于旷视优先股的公允价值变动以及持续的研发投资。旷视认为。公允价值变动是报表损益,并未带来现金流的流出,并不表现真实的业务情况。

  在研发开支方面,在研发开支方面,旷视科技研发开支占成本及开支总额的大部分。研发开支主要包括:员工福利开支、专项研发开支、租金及公用设施费用及带宽开支。2016年至2018年分别占总收入的115.3%、65.6%及43%。

  整体看,持续且大量的研发支出的投入是导致旷视亏损的主要原因,未来随着旷视营业收入的进一步扩大,旷视研发支出对营业收入的占比将进一步收缩,旷视有望在业务层面,提升利润空间。

  业务布局看,旷视目前开展了三项业务,主攻物联网领域——个人物联网领域、城市物联网领域、供应链物联网领域。2016-2019年,旷视科技各主营业务营收占比如下:城市物联网这一业务比重在逐年增长,同期个人物联网解决方案比重有所下滑。2018年旷视推出供应链物联网解决方案后,未引起较大水花,目前在整个公司营收中占比较小。

  观察毛利率数据,整体看,2016-2019年上半年间,公司毛利率在波动上升,2018年以前公司毛利润尚不可覆盖公司研发支出(2017年公司毛利率为65.20%。而同期研发支出占营业收入比重为65.60%)。2018年后,这一局势得以扭转。

  同时,细分业务看,三项业务的毛利率逐年上升,其中个人物联网解决方案可谓是公司的明星业务,其在2018年毛利率高达87.2%。远超同期的其他业务。

  从竞争角度复盘,虽旷视各业务现阶段发展势头猛烈,但其依旧面临着激烈的竞争。在旷视个人物联网业务中,同为“AI四小龙”之一的商汤以及老牌安防品牌虹软科技,与其直面竞争。高度的业务重合以及客户重合,让旷视个人物联网业务未来变数徒增,未来看,随着越来越多竞争对手加入,这一领域面临的竞争势必加大。

  另一方面,在城市物联网这一业务中,旷视所面临的竞争更为激烈。城市物联网属于安防领域,安防领域经过多年发展,技术积累雄厚,应用场景明确且下游市场空间巨大,导致参与者众多。未来,随着各大竞争对手竞争格局的趋同,这一领域的厮杀将更为惨烈。

  此前,行业内秘而不宣地将一众AI公司大致分为两类:一类做“重”,一步一步由点及面,做软硬一体化,如此易于活下去,但扩展速度有限;一类做“轻”,自上而下先面后点,聚焦视频中枢平台,如此利于扩大规模,但变现周期较长。

  各家在战略布局上,显示出了不同的打法。旷视往“重”的路子走,从软件到硬件,后端到前端全面覆盖,旷视认为,当互联网的上半场结束之后,所有的互联网下半场都是重生意,而“重”便体现于用算法去匹配各种前端硬件产品和工程项目。

  而商汤的基因在于平台,它成立之初的定位就是做一家AI平台公司,要让AI成为一个可以长期保有价值的技术。而依图则是第一个跳出人脸识别,把医学影像分析作为等同于人脸识别战略地位的独角兽,与此同时,未来的道路上,依图的核心思路仍是技术与行业结合,用算法与匹配行业,进而让算法芯片具有更高性价比。而云从,则是全新金融战略,使其业务从金融交互层,渗透到金融决策层;其技术从感知层,跨入至认知层。

  整体看,“AI四小龙”各有所长,商汤重平台,依图具有多项核心技术、云从开辟金融战场,但整体看,仅有旷视真正用软硬一体的方式打造涵盖“算法、技术、硬件产品、解决方案、数据”在内的全价值链,完成了业务升级以及商业闭环。

  设定战略后,各家公司的投资布局也配合战略布局行动。旷视的投资主要承载了自身战略转型任务,投资场景集中且相互之间具有业务关联,呈现出谋求产业链化的特点,目前其投资相对集中在机器人、物流仓储领域和新零售领域。

  商汤则不然,商汤本身是技术层(人工智能领域分为基础层、技术层以及应用层,基础层本质是“数据+算法+算力”,目前人工智能进度条缓慢全因算力薄弱,中国人工智能本身特点就是“大数据+中算法+薄算力”,技术层则包括语音识别技术、视觉识别技术等,现阶段,需基础层匹配技术层,最终配合应用层,才能做出算法匹配需求,性价比最高的人工智能产品),故商汤科技在场景落地的过程中,需要与极具产品层优势的伙伴强强联手,打穿算法层与传统行业间的断层,所以与传统行业密切结合,成为商汤核心投资思路。

  最后,依图投资布局则于业务目标切合,依图现阶段主攻“人脸识别+安防”,则投资布局上,更倾向于上述另个领域。另一方面,云从对外投资寥寥,其对外投资只有一家,即重庆中科云从科技有限公司,持股75%。

  从盈利角度看,旷视毛利率在逐年上升,未来随着营业收入进一步扩大,可覆盖研发支出,从而实现盈利。从业务布局看,旷视现阶段面临着较大的竞争压力,故旷视希望从战略角度解决问题,目前,仅旷视通过全产业链投资完成了业务升级以及商业闭环,有利于旷视投资的回收以及健康成长,但不利于核心优势的发挥,另在“AI”企业这片战场上,“重”与“轻”,两种路线孰强孰弱,也尚未决出胜负。

  另外,旷视现阶段投资布局与战略布局紧密配合,通过对战略布局的复盘,前瞻发现,“AI”四小龙在业务上,竞争力度适中,故旷视需警惕来自其余有核心竞争力的对手,(比如基础层,流量平台有大量数据涌入,滴滴以及美团就是该类型企业,天然具有大数据优势,竞争优势明显;或者华为,其具有大量技术积累,且资本雄厚,且也在进军安防领域)全面备战。

  更多数据参考前瞻产业研究院发布的《中国人工智能行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

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  近期的平均成本为65.89元,股价在成本上方运行。空头行情中,目前反弹趋势有所减缓,投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

  限售解禁:新增流通股2.24亿股(预计值),占总股本55.11%,股份类型:首发原股东限售股份,首发战略配售股份。(本次数据仅根据公告中解除限售时间推理,实际情况根据上市公司公告为准)

  限售解禁:新增流通股225.93万股(预计值),占总股本0.56%,股份类型:首发一般股份。(本次数据仅根据公告中解除限售时间推理,实际情况根据上市公司公告为准)

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